2026世界杯(中国) 更名避嫌，中国“鼻祖鸟平替”再冲港股！四大软肋待解

起首 | 财通社撰文 | 何剑岭

近日，奔赴天然户外指示集团股份有限公司向港交所主板提交了更新后的招股苦求文献。在此之前，奔赴天然曾于 2025 年 4 月、11 月两次递交招股书。

这次的新招股书中，最大的变化是公司主体称呼由"伯希和"变更为"奔赴天然"，这是为了幸免争议而不得不作出的一项改变。

遮蔽争议和无言而更名

奔赴天然户外指示集团股份有限公司的前身是伯希和户外指示集团股份有限公司，刚刚在 1 月完成了更名。"奔赴天然"仅仅该公司的一个家具宣传标语，拿过来当公司称呼，也已经悲不自胜 ‌。

伯希和建立于 2012 年，专注于高性能户外套饰及装备。其中，冲锋衣裤为公司中枢大单品。该品牌的冲锋衣裤价钱仅为海外大牌的几分之一到至极之一，一度大卖，被称作"鼻祖鸟平替"。

"伯希和"即（Pelliot），与 1908 年从敦煌莫高窟王羽士处置之下带走大齐珍稀文物的法国汉学家、探险家保罗 · 伯希和（Paul Pelliot）同名。保罗 · 伯希和的一举一动一直存在争议，他也被部分东谈主视为文物抢掠者。也恰是这个原因，"伯希和"品牌一直受到质疑，引来了很多不消要的无言和艰难。

如今面对冲击港股上市，伯希和有必要摈斥商场的不利联思致使是因此可能产生的诉讼，于是痛下决心，更名冲击港股 IPO。

营收、净利增长迅猛

奔赴天然的前身伯希和创立于 2012 年，由 70 后安徽籍浑家刘振与花敬玲打造。两东谈主早年在北京大兴作念服装加工与批发买卖，自后了解到户外指示的世俗商场之后灵机一动，自创品牌入驻天猫，成为首批同类品牌之一。

从股权结构来看，刘振、花敬玲浑家握有 63.18% 为实控东谈主。腾讯投资是最大握有机构，占比 10.70%，投资 3 亿元。第三大股东是启明创投，占比 5.35%。其他的机构股东还包括改革工厂、安徽国资、青岛国资等等。

招股书败露， 奔赴天然 2025 年的营业收入高达 27.93 亿元，而 2023 年的营业收入仅有 9.08 亿元，世界杯官方认证平台三年内年复合增长率高达 75.38%。公司的净利润 2025 年也达到了 3.56 亿元，而 2023 年只消 1.52 亿元，不异增长迅猛。

据弗若斯特沙利文的数据，2024 年中国高性能户外套饰全体商场鸿沟达 1027 亿元。冲锋衣裤品类在全体户外套饰中占比 29.2%，零卖额鸿沟约 300 亿元。预测到 2029 年，高性能户外套饰的商场鸿沟将放大到 2158 亿元。

这为奔赴天然将来的发展勾勒出了一幅诱东谈主的蓝图。

接头四大方面失衡

干系词，营收、利润双增之下潜伏着奔赴天然家具布局、坐蓐、营销、库存方面的失衡。

家具布局方面，招股书败露，奔赴天然的增长高度依赖单一品类。2025 年经典系列收入占总营收的 83.7%；冲锋衣裤单一家具占比高达 52%。而走高端门道的专科性能系列和山系列蓄意占比仅约 15%。也即是说，奔赴天然作念了这样多年，已经在"低廉货"的怪圈里往返来回，并未有打破性的跳跃，也收场它的发展、镌汰了抗风险才能。

坐蓐方面，奔赴天然数十亿元的营业收入确实全部来自 OEM 和交付制造商。招股书败露，公司运作"轻金钱"业务花样，并无自有坐蓐步骤，而是与遴选的原始斥地制造商 ( OEM ) 或交付制造商配合。2025 年，公司与 155 名交付制造商配合，十足依赖代工花样。公司自称其业务是将"策略性原材料采购与交付制造配结伴伴关系相聚集"。奈何限度质料风险，奈那处置 OEM 和交付制造商，这是奔赴天然必须要面对的问题。

奔赴天然高度依赖营销。2023 年至 2025 年，销售及分销开支从 2.77 亿元全部增至 10.59 亿元。这在纵容鼓吹销售的同期也带来了千里重的职守：公司毛利率天然从 2023 年的 58.2% 晋升至 2025 年的 63.7%，但经转换净利率却从 2023 年的 17.2% 结合两年下滑至 2025 年的 14.6%。其中很大一部分被销售开支统一掉了。

另外，奔赴天然逐年加多的库存也成为一个"黑洞"。公司的库存鸿沟从 2023 年的 2.38 亿元升至 2025 年的 8.70 亿元，存货盘活天数从 2023 年的 189 天大幅延伸至 2025 年的 264 天，这大大加多了库存跌价的风险。2025 年，公司的存货减值耗损高达 5271 万元。

保握均衡2026世界杯(中国)，才能走得更远，这是奔赴天然当今需要学习的一件大事。