2026世界杯官方指定中国区认证平台 亚朵：旅社回血，零卖狂飙，旅社界 “小崭新” 熬露面了？

文 | 海豚盘考

北京时间 2026 年 5 月 13 日好意思股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，合座来说，亚朵这个季度的功绩如故可以的，RevPAR 时隔两年头次同比转正，公司也把全年的收入拓荒从 +20%-24% 上调至 +24%-28%。

1、RevPAR 转正，ADR 贯串两个季度正增长。从最中枢的计较主见每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来初次季度同比转正。拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比晋升 2.2%，贯串两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线占比的晋升也结构性拉高了 ADR，OCC 为 70.6%，同比 +0.4pct。

2、中高端主品牌为开店主力。从加盟膨胀的角度，Q1 新开 110 家旅社，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

3、零卖业务增速超出全年拓荒。零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。集合久谦渠说念数据，Q1 亚朵线上渠说念 GMV 同比晋升 41%，远高于家纺大盘（-10%）的增速，份额进一步晋升，除了传统爆款家具（深睡枕 & 控温被）捏续领跑外，床垫、床笠、家居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被独大 " 向 " 深睡生态 " 的切换正在加快完了。

4、供应链资本有所抬升。由于供应链资本和旅社运营资本的晋升（中枢耗材采购资本晋升重复东说念主力资本攀升），亚朵旅社业务毛利率下滑 4pct 带动公司合座毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4%。销售 & 照管用度的投放相对克制，最终公司转变后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51%，超出市集预期。

5、不毛功绩主见一览

海豚君合座不雅点：

最初，关于亚朵的基本盘——旅社业务，集合卖方高频数据的追踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的捏续升温，整个这个词旅社行业一季度需求上本人就 "淡季不淡" 的情状，

再加上 Q4 电话会上公司照管层已明确暗示春节时刻 ADR 和 OCC 均卓著客岁同期，并预期 Q1RevPAR 会不竭改善，因此市集对亚朵一季度旅社测的预期本人就不低。

从本体亚朵公布的底层计较数据来看，基本和旅社行业一季度大盘合座施展捏平（海豚君预计略低于部分激进买方的预期导致盘前有所下降）。从结构上看，由于亚朵合座 RevPAR（312 元 / 晚）朝上同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，诠释亚朵的新开门店通过品牌升级、地段改善和运营的优化，合座施展要更好，也意味着公司新一轮家具升级并不是 "见识翻新"，而是真确完了到了计较数据上。

其次，关于零卖业务，市集此前多量顾忌两个问题：一是枕头、被子等中枢单品浸透率晋升后增速天然回落；二是传统家纺龙头在抖音等渠说念加码，会抢走亚朵份额；

但集合 26Q1 卖方追踪到的高频数据诠释，亚朵短期非但莫得被 "追逐"，反而在行业需求承压阶段进一步扩大了自身的份额。久谦数据涌现，26 年 3 月亚朵一皆线上渠说念零卖额同比晋升 43.4%，而同期家纺大盘同比下滑 26%，水星 / 罗莱离别同比 -36.1%/-36.7%。这种 "逆周期拿份额" 的才气，在海豚君看来，诠释本体上家纺同业天然可以跟卖一个相同的枕头或凉被，但很难在消失时间复制亚朵的品牌故事、直播转动、用户信任和旅社场景导流。初此除外，还有两个值得关切的点：

a：零卖毛利率不竭走高至 54.5%（同比 +0.8pct）：诠释高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比还在晋升，亚朵并莫得靠降价促销来换增速。

b：品类扩展正在从 " 故事 " 形成 " 数字 "。 26Q1 亚朵推出了深睡夏凉被 Pro3.0 和深睡寝衣夏令款，新品快速放量，诠释亚朵星球的品牌心智如故从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 深睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当浮滥者开动为一个 " 寝息照管决议 " 而非单一 SKU 买单时，品类天花板就被大开了。因此，总的来说，海豚君以为亚朵的零卖业务增长质料昭彰要更高。

以下为详备解读：

一、RevPAR 转正，ADR 贯串两个季度正增长

1.1 RevPAR 实现同比正增长

最中枢的计较主见每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，2026世界杯(中国)同比增长 2.4%，自 2024 年以来初次季度同比转正。

拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比晋升 2.2%，贯串两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端家具线（见野、萨和）占比的晋升也结构性拉高了 ADR，

OCC 同比 +0.4pct 天然幅度不大，但有计划到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），好像实现同比正增长如故诠释需求端在企稳。集合 4 月以来晴朗 + 春假重复带动的安静需求回暖，海豚君瞻望 Q2 的 OCC 施展会进一步改善。

1.2 开店肃穆推动

从加盟膨胀的角度，Q1 新开 110 家旅社，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝敬了 80% 以上的新店增长，轻居当今以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

具体来说，亚朵 4.0（见野）进程前期模子的考证，在 2025 年也插足了范畴化落地期，Q1 进一步新增 7 家达到 55 家，海豚君以为，见野最大的价值并不仅仅更高 RevPAR，而是它匡助亚朵把品牌叙事从 "商旅住宿" 延展到 "城市度假"，在现时安静需求韧性更强的环境下昭彰愈加不毛。

关于轻居，公司 2026 年的要点是推动轻居紧密化资本模子落地，晋升计较恶果与家具竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节拍。

合座来说，亚朵现时开店节拍的深嗜深嗜不在于 "快"，而在于更高质料。在行业多量强调优化低效门店的布景下，亚朵若能在中枢城市、中枢商圈保管沉稳净增，同期带动更高的单店质料和更强的供应链变现，这部分增长的含金量会高于单纯跑门店数目。

二、零卖业务超出公司拓荒

2.1 集团合座营收小幅超预期

Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5%，小幅超出市集预期（市集预期 26 亿元）。

拆分业务来看，旅社业求实现营收 17 亿元，同比增长 45.3%，一方面，Revpar 的捏续诞生带动亚朵捏续性照管费孝敬占比进一步晋升，另一方面，集合渠说念调研信息，由于 Q1 新店聚拢开业，重复集采浸透率的晋升（总部强化和解采购条目，加盟商必须通过 "亚朵集市" 采购中枢品类），供应链收入同比增长近 80%，远高于大盘的增长。

奉陪直营门店的减少，直贸易求实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8%。

零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。海豚君以为，零卖业务接下来最大的看点有两个：

一是夏令品类能否接住二季度需求：一季度如故推出深睡夏凉被 Pro3.0、夏令寝衣，新品要是不竭放量，将解释亚朵零卖从冬季被类强季节性，走向全年化运营。

二是供应链才气是否连招揽场为利润率晋升：由于照管层明确暗示，2026 年将系统性推动供应链紧密化照管，保险家具一致性和可靠委派，这也意味着零卖业务的盈利才气在将来几个季度会进一步开释。

2.2 供应链资本抬升，毛利率小幅下滑

亚朵 1Q26 毛利率为 41%，同比下滑 1.9pct。

拆分业务来看，由于供应链资本和旅社运营资本的晋升（中枢耗材采购资本晋升重复东说念主力资本攀升），亚朵旅社业务毛利率下滑 4pct 达到 41%。

关于零卖业务，由于高毛利家具（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比的晋升，零卖业务毛利率同比晋升 1pct 达到 55%。

2.3 计较杠杆捏续开释

1Q26 亚朵销售用度率同比下降 0.5pct 达到 14.3%，集合调研信息，亚朵在抖音渠说念的 ROI 保捏在 3 以上，天猫和京东渠说念的天然流量占比也在晋升，诠释亚朵品牌心智的千里淀正在缩短获客资本，照管用度的投放也相对克制，最终，亚朵转变后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61%，超出市集一致预期（23.4 亿元）

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